江苏推进休假制度优化，关注美护与服务消费
事件：财政部、海关总署、税务总联合发布《关于海南自由贸易港岛内居民消费的进境商品“零关税”政策的通知》。政策规定，对海南自由贸易港岛内居民在指定经营场所购买的进境商品，在免税额度和商品清单范围内免征进口关税、进口环节以及国内环节增值税和消费税。其中，岛内居民包括持有海南省身份证、海南省居住证或海南省社保卡的中国公民，在海南省工作生活并持有居留证件的境外人员。免税额度为每人每年1万元人民币，不限购买次数。免税商品聚焦岛内居民日常生活所需，主要包括部分食品饮料、日化用品、家居百货、母婴用品等。此前已有预期文章：调研解读|海南岛民免税征求意见稿发布，或打开免税行业增量市场江苏省推进休假制度优化，利好省内及周边景区客流增长
2月3日，江苏省十四届人大五次会议开幕，在部署2026年工作安排时，江苏省人民政府工作报告提出，“统筹安排中小学春秋假和职工带薪错峰休假。”
江苏中小学春秋假将从2026年春季学期开始在义务教育阶段学校各年级推行实施。春秋假将安排在每学年的期中时段，即春季4—5月、秋季10—11月之间，春假、秋假各3天。假期可与法定节假日、双休日相连安排，形成连休。为满足春秋假期间的家长陪伴需求，各地将引导鼓励用人单位采取弹性休假、错峰休假等方式，推动职工带薪休假、疗休养安排等与本区域中小学春秋假时间相衔接。
假期制度的优化，利好江苏省亲子团体的出游需求释放，预计将为省内及周边省市景区、酒店带来增量客流，其中收益顺序预计江苏本地 > 长三角 1 小时圈 > 长三角 3 小时圈 > 其他区域。未来可预期其他省市跟随推行中小学春秋假制度，进一步促进休闲旅游需求的释放。关注【黄山旅游】【天目湖】【南京商旅】【祥源文旅】【九华旅游】等。
黄山旅游：1）东大门索道将于2026年开通，提升景区承载能力；2）2025年9月雲麓北海宾馆焕新开业，景区高质量住宿供给提升；3）浙江杭衢高铁2025年12月开通、金建高铁兰建段即将开通，区域交通持续改善。
九华旅游：1）2026年1月通慧桥改建工程基本通车，将全面优化九华山风景区旅游高峰期组织度；2）持续推进狮子峰索道建设及百岁宫缆车改造，预计2027年均完工运营；3）推进对石台旅游股权的收购，收购完成后有望增厚公司利润。
祥源文旅：1）公司齐云山景区客流增长迅速，丹霞山基础设施建设不断完善，其余存量景区经营稳健；2）公司2025年12月完成收购金秀莲花山，2026年贡献增量利润，且计划持续推进资产注入或外部项目收购。
中国高端消费月度追踪
奢侈品：中国市场整体趋稳，但复苏时点仍待确认。4Q25 LVMH亚太(除日本)/Burberry大中华区/历峰大中华区分别同比+1%/+6%/+2% 。12月瑞士钟表出口额同比上升3.4%，对美出口金额同比上升19.1%，对中国大陆同比下滑6.8%，或反应12月手表品牌迅速采取行动，把握美国关税下调至15%的窗口期，考虑到瑞表产能灵活性有限，对其他地区出口下滑或反应库存向美国市场再平衡。
海南免税：离岛免税呈现趋势回暖。根据海口海关，2025Q1/Q2/Q3/Q4离岛免税销售额分别为-11.4%/-4.2%/-2.6%/+18.6%，降幅逐季收窄，呈现企稳回暖趋势，其中9月销售额实现自2024年2月以来的首次单月正增长，12月销售额同比增幅为17.1%，景气企稳回暖趋势确立。
澳门：高景气延续，1月GGR表现超市场预期。澳门1月GGR同比增长24%至226.3亿澳门元，恢复至2019年同期的91%，好于市场及我们预期（vs. 12月末时彭博一致预期中位数为同比+15%，1月末时预期中位数为同比+18.5%）。我们在1月下旬外发报告中预测1月行业同比增长20%，2026全年同比增长6-8%。
关注美护板块、景气度较强的服务消费
今日美护及服务消费板块大涨，主要在于政策利好、节日效应与资金博弈三重因素共振：
1、人民银行召开的信贷市场工作会议释放了“落实增量政策、定向支持消费”的重磅信号；
2、临近春节，消费进入了传统的需求爆发期，今年春节假期较往年更长，带动了整个大消费链的活跃；
3、经过前期的充分回调，消费板块目前的估值处于历史底部区域，估值优势显现；
我们认为板块的大涨，既是短期情绪的释放，也是长期逻辑的回归（消费复苏+国货崛起)，关注底部美护标板块及服务消费板块！
美护板块：贝泰妮、上海家化、毛戈平、珀莱雅、若羽臣
服务消费：中国中免、黄山旅游、九华旅游、三峡旅游、君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店
美容护理抖音渠道高频跟踪（26M1）
抖音美容护理大盘：1月受年货节错峰影响，美护品牌整体表现良好，若羽臣、上海家化、林清轩、贝泰妮、福瑞达、毛戈平等实现高增。
珀莱雅：珀莱雅yoy+18.56%，Off&relaxyoy+122.10%；彩棠yoy-30.61%。
上美股份：韩束yoy-1.99%；一页yoy+100.24%；安敏优yoy+212.31%。
巨子生物：可复美yoy-20.00%；可丽金yoy+8.17%。
毛戈平：yoy+63.20%。
林清轩：yoy+121.76%。
水羊股份：伊菲丹yoy+56.82%；佩尔赫乔yoy+341.98%；御泥坊yoy-88.29%。
上海家化：六神yoy+53.83%；玉泽yoy+86.73%；佰草集yoy+411.03%。
贝泰妮：薇诺娜yoy+93.59%。
丸美生物：丸美yoy+27.13%；恋火yoy-0.74%。
润本股份：yoy+4.06%。
福瑞达：颐莲yoy+60.77%；瑷尔博士yoy-5.97%。
华熙生物：夸迪yoy-50.02%；润百颜yoy-11.00%。
敷尔佳：yoy-4.44%。
若羽臣：绽家yoy+53.31%；斐萃yoy+285.36%。
青木科技：NOROMEGAyoy+23.76%。
百亚股份：自由点yoy+5.54%。
稳健医疗：全棉时代yoy+56.34%；奈丝公主yoy-0.82%。
登康口腔：冷酸灵yoy+28.53%。
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