发射组网提速，商业航天迈入产业化快车道（附股）
26年火箭进入密集发射与可复用验证期：26年预计将有超过10款新型号火箭完成首飞，进入前所未有的密集首飞周期。国家队方面，长征十号乙（CZ-10B）可重复使用火箭预计26年4月首飞。民营方面，天龙三号、双曲线三号、智神星一号等规划26年首飞与回收验证。商业航天公司陆续上市：1）蓝箭航天率先完成IPO辅导，将择日递交招股书；作为国内首家自主研发液氧甲烷火箭的民营企业，其ZQ-3可复用火箭对标SpaceX猎鹰9号。
2）天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航、微纳星空已启动备案辅导，商业航天产业链进入资本化阶段。
卫星组网提速，常态化高频发射：GW和G60二代星组网在即，进入规模化建设阶段。海南文昌超级工厂即将投产，年产1000颗星，卫星端实现批量降本。考虑到低轨卫星的频轨资源有限，倒逼卫星生产加速。
Starlink用户数量突破，验证商业逻辑：12月23日，Starlink宣布全球活跃用户数量突破900万，距上次800万官宣，在短短47天内新增100万用户，日均新增2万户。Starlink业务进入高速扩张阶段，验证了低轨卫星互联网的可持续、可复制、高成长商业逻辑。
坚定看好十五五商业航天长期产业趋势：政策层面，“十五五”规划建议明确将航空航天列为战略性新兴产业集群重点发展方向，航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划 (2025-2027年)》、设立商业航天司；产业层面，国内商业航天已形成涵盖 “星、箭、场、测、用” 的完整产业链。我们认为，十五五卫星端有望进入商业化阶段；火箭端有望实现常态化可复用；应用端加速c端渗透，手机直连、汽车直连、低空经济等场景有望规模应用。
重点关注：
首推【航天工程】，航天一院是26年可回收和大运力火箭的国家队主力。
1）航天系：航天动力、航天机电等；
2）火箭配套：斯瑞新材、超捷股份、广联航空、高华科技等；
3）卫星载荷：复旦微电、臻镭科技、*ST铖昌、上海瀚讯等；
4）激光通信：航天电子、长光华芯等；
5）终端：国博电子、海格通信、盟升电子等；
6）太空算力：顺灏股份、普天科技、中科星图等；
7）太空能源与散热：上海港湾、乾照光电、上海沪工、长盈通等。
风险提示：火箭扩产不及预期；卫星互联网建设不及预期；竞争加剧风险。
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