如何战胜量化策略？

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我们大致理解了量化策略的构建过程，但是量化策略可以覆盖几乎所有的公开数据，交易量大速度又快，看上去已经趋近完美了，真的会有策略可能战胜量化么？

经过充分地思考，我们的答案是有，只不过比较难。

通过对量化策略的接触与了解，我们发现量化也会存在一定的局限性。我们一定要认识到一点：量化策略的制定者是人。也就是说，再强大的量化策略，背后也蕴含着主观人性的弱点。为了漂亮的净值曲线，量化策略的选择标准通常包括但不限于绝对收益、超额收益、最大回撤、超额夏普等；在回测的过程中，又要考虑测试时间够不够长，交易次数够不够多，参数会不会过多，存不存在过拟合等问题。综合了上述的因素，量化的研究方向大部分会聚焦在过去较长时间（至少以年度为单位）的热门策略：讨论的热度越高，赚钱效应越明显，公开的数据就越多，量化研究切入就越容易。近一两年我们会发现对量化的诟病声音越来越大，就是因为各个热门策略的收益都在被量化逐渐蚕食，原来在热门策略赚钱很容易的大资金们也越来越多被量化们压制，于是各方对量化的指责逐渐放大了舆论的声音。

量化的切入方向大多是有充足数据可以回测的热门策略，量大且高频的交易又造成了大部分原本有效的策略收益下滑，导致大部分既得利益资金收益下滑。但在一片哀嚎声中，我们似乎又可以发现战胜量化的机会。经过逻辑思考与推理，我们认为以下几种思维路径有机会对量化策略形成反制：

1.预判投资范式的改变。从归纳法与演绎法的角度看，量化策略可以对过去所有的数据进行极致的归纳，但成型的策略只能局限于过去对相应指数产生超额的方向。当市场中的投资范式改变时，现行量化策略由于在过去较长时间内回测依然有效，所以往往不会第一时间进行调整，直到策略超额消耗至一定程度，才会考虑进行改变。例如基本面策略中的红利低波和自由现金流相关策略，回测过去十年的超额收益并不如传统因子g或roe明显，但在近三年无风险利率逐渐下行的过程中，红利和自由现金流等策略的超额才逐渐显现，相关的量化策略才逐渐被挖掘出来。但与提前预判到无风险利率下行并进行红利和自由现金流布局的资金相比，量化策略显然是慢了几拍。实际上，在三十余年的A股投资历史上，投资范式随着宏观及流动性环境变化而变化的情况并不鲜见。所以，通过推演投资范式的改变，寻找当下无效但未来可能有效的策略，我们认为是战胜量化的其中一种思路。

2.衡量并跟踪量化策略的拥挤度情况，在策略极端拥挤时大胆进行反向操作。23年底的时候是微盘股第一次受到瞩目的结构性牛市，那时我们把微盘股中随便加几个简单因子，回测之后两年的年化收益可以达到60%以上。这在量化的思路中看似是非常有效的策略，但是如果在23年底采用了偏小微市值的策略，紧接着就会承受24年初小微盘近50%的巨大回撤。而现在，中小市值风格在25年的超额也已经到达了历史的峰值，量化基金们赚的盆满钵满，靓丽的业绩吸引投资者不断申购，增量的资金又继续买入原有的策略，看上去仍然拥有美好的前景。但是从风格拥挤度看，小微盘的成交额占全市场成交额比值持续处在历史顶部区域，大小盘成交额比值持续处在历史底部区域，市值在20亿和30亿以下的公司数量也接近历史最低位置。不难判断，小微盘风格与23年底一样处于历史最辉煌区间，这时候选择参与小微盘固然不一定会马上崩塌，但适时从小微盘策略中抽身，也不失为未来战胜量化的一种可能性。当然，其他的量化策略如果超额进入历史极高区间，也可以使用这样的思路进行思考。

3.降低交易频率，做次数少而胜率赔率高的操作。量化的优势特点，是研究的样本量足够大，交易的速度足够快。那么我们不妨从相反的角度考虑一下问题：能不能找到一种投资方法，没有办法提供足够的样本量，交易的速度也足够低频，可以绕开量化的优势呢？我们认为，策略一定会有，比如说深度行业研究，可以对某一个行业进行长期跟踪并持有，只要长期逻辑足够正确，研究足够专业，战胜量化也是可以确定的事。不过，长期持有也面临着短期无法证伪的问题，如果只是用一些长远的故事迷惑自己或短期被套之后被迫长期持有，那就会陷入上文中“半吊子投资者”的误区之中，不用量化出手，投资收益就会因为研究不够深入而被反噬。

以上三种方向仅仅是我们寻求战胜量化的几种思路，相信在实战过程中，一定还有很多其他的策略可以利用量化的局限性做出针对量化的超额收益。战胜量化，我们认为要充分使用演绎法的思考方式。量化虽然对所有公开数据运用了极致的归纳法，但是受到人性的局限（如相对收益、基金排名等）及对稳定净值曲线的要求（控回撤，追求夏普比率等），量化很难主动放弃现行高超额策略转向低超额甚至无超额策略。如果把这些量化的盲区作为演绎法的普遍性前提，我们就会推演出战胜量化的一些思路。但是战胜量化绝不是一件轻松的事情，之所以说战胜量化有难度，是因为我们必须要做到知己知彼，不但要熟知量化的大量策略构建，自己也要拥有成熟的策略框架，可以随时感知到量化策略超额的拥挤度情况并进行适度提前的操作。

量化在投资中属于极致的归纳法，量化的加入会对投资环境及投资行为产生较大的变化。量化投研和构建策略的思路会大大加强主观策略的精度，主观策略也需要适度加大拥抱量化研究的力度和速度。虽然本文讨论的是如何战胜量化，但是很多时间在量化策略胜率较高且不太拥挤的时候，适度结合量化策略也是获取超额收益的一种思路。实际上我们的思路是，不管使用何种策略，只要承担较小的风险去获取较高的收益就是好的策略。不管策略的名字是“主观”还是“量化”，都是提高投资框架精度的重要组成部分，没有高低贵贱之分。希望本文与上文可以帮助大家正确认识量化策略，并对大家的投资产生帮助