商业航天产业加速趋势明确，卫星互联网商业价值凸显（附股）

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商业航天板块经过12.23的分歧调整后，近两日持续强势。

可复用火箭“首飞竞赛”持续演绎，26年发射环节催化有望持续。

2026年将是中国可复用技术验证、迭代的大年，多款民商可复用火箭进入首飞，国家队CZ-10系列等多款可复用火箭明年也将首飞。我们认为，中国可复用火箭技术突破仅仅是时间问题。此外，头部商业火箭公司IPO进程顺利推进，发射环节产业催化在2026年有望保持良好持续性。

Starlink用户数量突破900万，卫星互联网产业逻辑再度强化。

（1）Starlink宣布，其用户数量突破900万，这意味着其在2025年下半年新增超200万用户，仅47天累计新增100万用户，其用户数量增长进一步加速，卫星互联网的商业逻辑得到进一步强化。（2）此外，商业航天是大国竞争的重点产业之一，SpaceX计划明年启动IPO，资本市场有望成为继战略资源、技术、商业之外的新的竞争领域。

卫星互联网建设需求迫切，2026将成为规模放量元年。

我们认为，国家主导的卫星互联网建设需求迫切，以XW为牵引的国内卫星互联网产业正处于加速成长的初期。展望2026及整个十五五，XW二代系统立项、招标将标志着国内卫星互联网正式迈入商业化阶段并参与全球竞争，相关星座的建设有望为产业端带来十倍的需求弹性释放，并推动行业在2026年真正进入规模化元年。同时xw一代组网初步完成后，应用环节有望启动并带来更广阔的产业空间。

投资建议：

商业航天加速发展趋势已然形成，Starlink在商业领域的高速发展进一步强化卫星互联网产业逻辑。我们建议积极把握各环节细分龙头的投资机会：

卫星制造：信科移动、中国卫星、航天电子、复旦微电；

火箭发射：航天工程、航天动力、高华科技、超捷股份、斯瑞新材；

卫星应用：中国卫星、国博电子、海格通信、震有科技。