探揭秘阿尔法策略在量化投资中的应用

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01量化投资与阿尔法收益

量化投资的核心目标在于追求超额收益，即通常所说的阿尔法收益。这一概念在量化投资领域被广泛运用，几乎成为了该领域的代名词。在深入探讨阿尔法之前，我们首先需要明确其类型。

◉ 阿尔法收益的类型

阿尔法收益，本质上是一种相对于基准收益的超额回报。根据基准收益的不同，阿尔法收益主要有以下三种类型：

• 相对市场指

• 数收益的阿尔法：这是最常见的一种

• 阿尔法收益类型。在基金投资中，投资者通常会选取一个市场代表性指数作为业绩基准。例如，在A股市场，股票型基金可能选择沪深300指数或中证500指数作为业绩基准。如果某基金的年化收益率高于其业绩基准，那么高出部分的收益即为相对市场指数收益的阿尔法。

  
  

• 相对市场风

• 险回报的阿尔法：这种阿尔法收益与资本资产定价模型（CAPM）紧密相关。CAPM将投资组合的收益分解为两部分：一部分是与市场整体收益相关

• 的部分，另一部分是与市场整

• 体收益无关的部分，后者即CAPM阿尔法。CAPM阿尔法衡量的是投资者在承担额外市场风险后所获得的超额收益。

  
  

• 相对因子暴露回报的阿尔法：这种阿尔法

• 收益则与多因子模型相关。多因子模型将投资组合的回报分解为与多个风险因子相关的部分和剩余部分。后者即为多因子模型的

• 阿尔法，它衡

• 量的是投资组合在剔除与这些风险因子相关的回报后所获得的超额收益。与CAPM相比，多因子模型能更细腻地刻画投资组合的风险特征。

  
  

综上

所述，阿尔法收益是量化投

资追求的核心目标之一，其类型多样，包括相对市场指数收益的阿尔法、相对市场风险回报的阿尔法以及相对因子暴露回

报的阿尔法等。这些不同类型的阿尔法收益共同构成了量化投资的全貌

◉ 阿尔法的定价

随着对阿尔法收益类型深入剖析，我们不难发现，这三种阿尔法（相对市场指数收益的阿尔法、相对市场风险回报的阿尔法以及相对因子暴露回报的阿尔法）在风险刻画上逐层递进，从单风险因子到多风险因子，越来越细致地揭示了投资组合收益的来源。这也对量化基金经理的主动投资管理水平提出了更高要求。

从投资者角度出发，获取更细致的阿尔法需要更专业的投资知识和更高的投资成本。因此，相应地，基金管理费和业绩提成也应该有所提高，以激励基金经理提供更高质量的投资管理服务。

然而，在实际操作中，投资者往往更关注与大盘指数涨跌相关的阿尔法收益，因为它更为直观易懂。这也就不难理解，为什么大多数基金经理会更倾向于追求这种简单的阿尔法收益了。

◉ 对冲与阿尔法锁定

在量化投资领域，有一类策略致力于集中捕获投资组合的阿尔法收益，同时尽可能规避不希望面对的市场风险。这就要用到对冲技术。对冲是通过风险管理工具，将投资组合中的风险敞口进行多空持仓抵消，仅保留预期超额收益部分的操作。

例如，投资者通过量化研究，发现一揽子股票具有相对于市场风险回报的超额收益。经过测算，该股票组合相对于沪深300指数的风险敞口为100万。为规避市场整体风险，投资者在买入该股票组合的同时，会卖空等量的IF沪深300股指期货。这样，投资组合的系统性风险就被屏蔽掉了，这种操作就称为对冲。经过对冲后的投资组合，其净值波动性显著降低，从而使得投资者能够更安心地持有股票获取超额收益。同时，通过使用杠杆，对冲操作还能进一步放大收益。

◉ 阿尔法的转移

股指期货的推出，使得投资组合中的市场风险收益与主动管理收益（即阿尔法）能够得到有效分离。基于这一特点，我们可以将一种投资组合所产生的阿尔法转移到另一种投资组合的基准收益之上。由于这两种收益通常不相关，因此，在不影响组合总体风险的情况下，通过承担更多的积极风险，可以显著提升组合的收益。这种策略被称作阿尔法的转移。

例如，某资产管理机构有1亿元资金用于投资，其战略资产配置要求将6000万元投向国债，4000万元投向以沪深300指数为基准的大盘股。然而，由于中小市值股票如中小板和创业板的市场效率较高，投资经理在这些股票上能获得更高的积极回报。尽管监管限制了机构直接投资中小市值股票，但通过阿尔法的转移技术，该机构仍能获取这些股票带来的超额收益。

具体操作上，该机构可以买入2000万元的沪深300指数基金和相应名义值的沪深300股指期货，利用10%的保证金比例，实际使用资金仅为200万元。同时，将剩余的1800万元投向专门投资中小市值股票的股票基金，并作为建立中证500股指期货的保证金，同时建立1800万元的空头头寸以对冲中小市值股票基金的市场风险。这样，机构既满足了监管要求，又成功获取了中小市值股票基金带来的超额收益。这正是阿尔法转移技术的魅力所在。

◉ 总结

在量化投资领域，核心任务之一便是挖掘那些能够带来超额收益的阿尔法因子。一旦发现这样的因子，我们可以运用对冲策略来稳定获取额外收益，或者通过阿尔法的转移，将这些超额收益注入到其他投资组合中。在真实的投资业绩中，阿尔法的数量往往被视为衡量量化基金经理主动管理能力的重要标准，因为它直接反映了超额收益的水平。