瑞银研报解析：AI驱动下的氟化工

泡股

聚焦氟化工材料赛道，本文拆解半导体制造与数据中心液冷环节的核心产业现状及变量。

一、半导体电子级氢氟酸与氟化液填补节点

电子级氢氟酸（EG-HF）是晶圆清洗和蚀刻工艺的关键湿电子化学品，用于去除晶圆表面氧化层和残留杂质。目前UPSSS（G5级别）为最高纯度等级，主要适配55nm及以下工艺的12英寸晶圆制造。

2025年国内G5级别产能、产量和收入基数分别为13.5万吨、7.49万吨和6.58亿元人民币。供应格局呈现极高集中度，2025年国内前五大G5级别供应商占据了98%的市场份额。

在半导体热管理及清洗环节，氟化液（如HFE和PFPE）具有不可替代的化学惰性和绝缘性。全球最大的半导体级氟化液供应商3M已于2025年底全面停止PFAS生产。这一退出动作直接引发了半导体产业的氟化液供应缺口，推动了国产替代的进度。

电子特气层面，六氟化钨（WF6）主要用于化学气相沉积（CVD）工艺。受上游钨资源出口管控导致的成本攀升，叠加存储芯片产能扩张对特气的刚性需求，WF6年内出口价格呈现上行斜率。

二、数据中心高频材料与液冷体系演进

AI服务器算力迭代推高了硬件对高频高速传输材料的要求。聚四氟乙烯（PTFE）因具备低介电常数（DK）和低介电损耗（DF），成为224G/448G等下一代超高速传输正交背板的候选底层材料。

覆铜板（CCL）供应链对下一代材料的金属离子杂质控制设有极高壁垒，要求上游树脂厂商定向开发高纯度、高一致性的电子级PTFE产品。

散热架构端，单柜功率密度提升正在加速液冷方案的渗透。目前冷板式液冷技术相对成熟，主要采用R134a、R1234yf等制冷剂作为两相冷板的冷却介质。

随着机柜功率密度向400-600千瓦（如Rubin架构）甚至1000千瓦以上演进，浸没式液冷的散热优势显现。在双相浸没式液冷系统中，氟化液在材料兼容性与沸腾换热效率上表现很好。

三、行业观察

东岳集团：目前国内PTFE产能基数最大，具备5.5万吨/年产能。公司推进投资8956万港元的超高纯PTFE质量提升项目，锚定半导体等高端应用场景。

新宙邦：已建成3000吨/年HFE产能与2500吨/年PFPE产能 ，在半导体冷却液领域的国内市占率居首位。其控股子公司江西石磊的六氟磷酸锂（LiPF6）产能在2026年4月已爬坡至3000-4000吨/月水平。

多氟多：具备6万吨/年电子级氢氟酸产能，其中半导体级产能达4万吨，已向台积电、三星等下游晶圆厂实现批量供货。

滨化股份：电子级氢氟酸产能为6000吨/年，产品全部达到半导体G5级别，覆盖国内头部晶圆厂并出口日韩。

广钢气体：2024至2025年间中标的现场制气项目总产能超过10万立方米/小时。

东材科技：主攻高频高速树脂，实现M6-M8级碳氢树脂量产，并切入台系CCL生产商供应链。