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反弹两个交易日后，韩国股市再度迎来暴跌，除了恒指，包括A股在内亚洲股市都被带了下去。韩国KOSPI指数收跌超6%，两大权重龙头、“存储双雄”SK海力士大跌近12%，三星电子跌近9%。
01
韩国股市形态与15年相似
有观点认为，2026年的韩国股市，越来越像2015年的A股。相似的价格形态、相似的回调前涨幅、相似的顶部PE与PB值。
东方财富策略研究陈果团队表示，截至 2026年7月13日的统计数据显示，2026 年韩国综指与 2015 年上证综指走势相似：2026 年韩股牛市与 2015 年 A 股牛市在杠杆资金推动下均经历了指数级上涨，其构筑的价格形态高度相似。
而从调整前涨幅、顶部的PE和PB值对比看，也比较相似。陈果团队表示，韩国综指在此轮周期中最高录得120%的涨幅(2025/11/13–2026/6/22)；上证综指在2015年牛市顶峰前录得113%的涨幅（2014/11/1–2015/6/12）。
而从估值天花板(顶部PE/PB)看，韩国综指顶部市盈率(PE TTM)为24.80倍，市净率(PB LF)为2.59倍；上证综指在2015年5178点顶部的市盈率为22.98倍，市净率为2.77倍。
而韩国综指回撤为-25% (2026/6/22–2026/7/13),上证综指最大回撤为-43%(2015/6/12–2015/8/26)。
有市场分析认为，从回撤幅度对比看，韩国综指距离上证仍有空间，会否继续下跌，等待市场给于反馈。
02
韩国散户主导市场
而从市场交易结构来看，韩国股市也与2015年A股特征类似。
根据韩国统计信息服务机构发布的数据，2026年5月，韩国散户资金买入量占股市总交易额的47.13%；其中创业板性质的KOSDAQ市场，个人投资者交易量占比更是飙升至82.40%，散户完全掌控市场交易节奏，机构定价权被大幅弱化。
另据韩国金融投资协会统计数据，截至今年5月韩国活跃股票交易账户总数为 1.06亿户，比一年前（9035 万个）增加了 1571万户，等待入市的资金达到 137 万亿韩元，比去年同期（57 万亿韩元）增加了 80 万亿韩元，投资者热情的最高点在 2025 年 12 月至 2026 年 2 月。
03
韩股融资余额大幅飙升
韩国散户定价市场，如果叠加高杠杆，一旦股价连续负反馈，那么就会急剧放大下行波动态势。
韩国金融投资协会数据显示，截至2026年5月底，韩国股市信用交易融资余额首次突破38万亿韩元，创下历史新高，较年初大幅增长，仅5月27日个股杠杆ETF上市后3日内，信用融资余额就激增1.77万亿韩元。
申万宏源认为，韩国股市因KOSPI总市值同期快速膨胀，融资余额占总市值比例反而降至0.6%附近，形成绝对杠杆升、相对杠杆降的虚假安全垫，市值快速回落令相对杠杆率显著上升，就可能触发大面积强平。
而随着KOSPI指数在6月19日见顶并快速回落，相当一部分杠杆账户就被强制平仓。
据韩国金融监督服务局披露，截至7月13日，韩国市场累计已有逾120万个杠杆散户账户收到追加保证金通知，其中约32万至36万个账户已被券商强制平仓，本金归零，部分账户甚至出现负余额。
04
韩国股市：
外资出逃、散户接盘
而令人唏嘘不已的是，在股市的最高潮阶段，又一次上演了散户接盘，外资出逃的局面。根据韩国交易所的数据，2026年4月以来，外资突然加速流出韩国股市，与此同时散户在此期间连续加速买入。
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两巨头杠杆ETF：
机构出逃、散户接盘
市值和杠杆高度集中在头部龙头个股，也容易因个股加大整体的波动。三星和海力士作为存储龙头和韩股市值最大的两家公司，合计占KOSPI总市值的近六成。
而对标它们的2倍杠杆ETF也会放大波动，今年5月27日，韩国首批挂钩三星电子与海力士的16只杠杆ETF产品被批准上市。彼时，就有市场人士对此表示过担忧，一旦市场出现回调，强平盘将形成连锁反应。
而上市以来从外资、散户与机构三类投资者参与情况看，外资参与此类杠杆ETF的热情不高，而呈现“机构出逃、散户接盘”的局面。
就在6月10日，韩国智库资本市场研究院院长Kim Sei-wan就曾公开表态，韩国散户的杠杆股票投资已经达到当地券商设定的上限。
不久后，韩国综合指数便如市场所担忧的那样，短短一个月内，上演了从冲顶到坠落的一幕。
06
韩股会复刻2015年吗？
对于韩股是否会复刻2015年A股流动性牛之后的大回调，机构观点见仁见智。
中金公司研报认为，年初至今，韩股的上涨几乎完全由强劲的盈利驱动，EPS增长在主要市场中领先，估值反而收缩。单纯的高杠杆本身并不会终结趋势，除非盈利增速放缓或是产业趋势证伪，行情才会终结。若基本面得以延续，那么短期或许在高杠杆的作用下跌至熔断，但也不失为好的介入时机。
高盛表示，当前 KOSPI 单日波动幅度远超常规波动区间，6100至6000点有望形成更强支撑。短期来看，外资程序化抛售、国民养老金调仓、高额互换融资成本等因素，仍将持续压制韩国股市。但即便三星电子、SK 海力士股价大跌，市场并未下调存储半导体行业盈利预期。高盛判断，本轮调整并非半导体行业景气见顶，更多是流动性驱动的持仓集中平仓。
不过韩国本土券商提示风险。IBK投资证券研究员卞俊浩表示：“目前来看，半导体行业基本面并没有出现大的问题。”但他同时指出，需要关注半导体业绩增速可能“见顶回落”的问题。
卞俊浩称：“三星电子和SK海力士的业绩预计在今年下半年以及明年仍将继续向上，整体表现良好，但利润率、业绩增速等指标很可能转为下行。半导体行业明年预计仍有40%至50%的高营业利润增速，这是积极因素。但由于增速与今年相比明显放缓，投资情绪存在见顶回落的可能。”
新韩投资证券研究员卢东吉也表示，“既然市场已经开始怀疑2027年以后的情况，那么后续反弹也不能只靠确认二季度业绩亮眼。必须通过上调三季度预期，以及更多关于AI资本开支持续性的新增信息，来突破当前压力。”
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发表于 2026-7-16 21:08:43
