云计算：叙事完备，基本面逐步验证（附股）

泡股

1）海外云厂26Q2财报AI投入形成''capex→收入→利润→再加码''正循环，为板块提供情绪催化。26年Q2海外三大云厂同步交出强业绩验证，收入加速+利润率扩张+backlog持续堆厚的组合，使市场从''担心capex打水漂''转向''确认AI投入可兑现''，情绪正向传导至国内云厂商估值修复。

2）杰文斯悖论驱动总需求扩张，云厂商26年实现量价齐升。模型价格持续下行，但云需求不降反升——Token调用量爆发式增长直接反映在云厂收入端。26年上半年国内主要云厂商相继上调算力服务价格，价格战成为过去式；同时收入增速持续加速，量价齐升逻辑得到报表验证。中期看，国内云厂利润率亦有望在AI的带动下逐步修复，重现海外的收入利润同步扩张叙事。

3）开源模型多端部署的''足迹乘法''效应，使企业对云厂商的依赖持续加深。闭源模型只需一份权重集中部署，开源模型每次下载即产生一份独立的算力与内存需求；加之模型参数量持续攀升（比如DeepSeek V4 Pro、KIMI K3），单次部署的资源门槛同步抬高，企业自建算力不经济，更倾向于租赁云厂商基础设施，带动云厂IaaS+MaaS收入共振。

4）云平台具备模型中立属性，不受限于单一模型能力排位。

核心标的：阿里巴巴、金山云、优刻得、网宿科技、首都在线