铜迎来年内最强音，目标2万美金（附股）

泡股

供需逻辑开始逐步兑现，9 月开始 铜迎来年内最强音，年初至今的上涨来自美国的补库，但迟迟未体现今年供需缺口，上半年由上游所承担的供需缺口，在 Q4 将全部由中游承担，铜价突破 2 万美金指日可待！！

过去的一段时间，市场对铜的观点依然停留在逼仓偏交易性的因素，使得权益端难以对铜股票进行定价，我们将从基本面的角度对未来铜的上涨节奏进行拆解讨论铜股票的定价。未来铜的交易分为3个阶段，我们以过去20年的铜价格弹性-0.2进行讨论。

第一阶段：供需定价，刚性定价

铜矿今年上半年供给-29.9万吨，需求+40万吨，已经既定出现了5%的供需缺口，而由于去库在上游（上游铜矿+粗铜库存去库83万吨），导致中游精炼铜环节库存呈现上行趋势，而随着上游去库放缓，该缺口将往精炼铜传导，铜价合理上行幅度25%，铜价从13000美金上行至16250美金，该价格为供需带来的清偿价格，是权益端至少定价到的价格。

第二阶段：精炼铜横向补库，美国补库，跟踪定价

美国年初库存60万吨，截至8.23日库存85万吨，累计增长25万吨，接近1%的补库需求，对应涨幅5%，对应铜价上行至17062美金，由于美国后续可能继续补库，需进一步跟踪，这是由美国补库带来的上行价格。

第三阶段：精炼铜纵向补库，上游补库，选择定价

今年上半年铜矿及粗铜库存合计去化83万吨，占需求比重3%，库存天数大幅去化，若上游选择补库，供需缺口将额外拉开3%，对应涨幅15%，铜价上行至19621美金，接近2万美金。但需注意，上游短期内可选择不补库，若有补库需求，铜价才会到达第三阶段场景。

综合来看，16000美金是铜股票至少应定价到的价格，且16000美金并非价格高点，后续仍存在精炼铜的横向+纵向补库带来的价格空间，并不存在所谓的高点10倍估值，按第一阶段计算，当前铜股票上行空间至少在50-70%。

标的：藏格矿业 中国黄金国际 西部矿业 五矿资源 中国有色矿业 紫金矿业 洛阳钼业等